La pandemia apre a una recessione globale. L’ipotesi è ricorrere allo strumento cosiddetto helicopter money, se qe e altre misure non bastano
Far piovere denaro dal cielo, per evitare di piombare in una recessione lunga un decennio. Tra le ricette per superare gli effetti economici della pandemia da coronavirus si fa largo la possibilità di utilizzare il super bazooka finanziario, un’arma molto più potente di quella sfoderata da Mario Draghi nel 2015 per salvare l’eurozona: l’Helicopter money.
Il copyright è del Nobel Milton Friedman che ormai una vita fa (nel 1969) si chiese cosa sarebbe successo se un elicottero pieno di banconote avesse fatto cadere su una fortunata città migliaia di dollari. Era una provocazione che ritorna di tanto in tanto quando ci sono da affrontare crisi imprevedibili e distruttive. Regalare soldi ai cittadini è ovviamente molto complicato, ma nel mezzo di una pandemia anche per gli economisti più intransigenti lo strappo alla regola è consentito – se non augurabile – pur di alimentare la domanda e non affossare il mercato.
“L’Helicopter money si può realizzare con un coordinamento tra politica fiscale e politica monetaria. Si permette ai governi di sostenere le famiglie, i lavoratori e le imprese con la creazione di moneta della Banca centrale dando in cambio dei titoli di Stato a lungo termine”, spiega Guido Tabellini, ex rettore dell’Università Bocconi di Milano, studioso di economia monetaria con un profilo per niente populista.
Per evitare la recessione servono 300 miliardi
Con il coronavirus che azzera la produttività delle imprese e fa crollare i consumi, spiega a Wired il docente, i governi europei avranno bisogno di una montagna di soldi per evitare la spirale recessiva e togliere dal tavolo l’effetto-panico: “Sarà necessario un finanziamento pari al 10-15% del prodotto interno lordo per un paese avanzato. E sicuramente per l’Italia”.
Tradotto: il governo dovrà trovare sul mercato 200-300 miliardi di euro da mettere nelle tasche degli italiani per affrontare la battaglia post Covid-19.
“Per evitare una seconda crisi del debito sovrano”, con i tassi di interesse in ascesa e lo spread alle stelle “occorrono due cose – spiega Tabellini -. Primo, che la Banca centrale europea sia disposta a comprare una parte rilevante di questa espansione fiscale. Secondo, che il debito venga spalmato su molte generazioni come avverrebbe nel caso di una guerra”.
L’idea Eurobond
Gli strumenti convenzionali e non-convenzionali usati fino a ora dalla Bce (come il quantitative easing) non basterebbero ad appagare la sete di liquidità dei governi europei, perché manca il coordinamento con la politica fiscale, muovono troppo poco rispetto ai bisogni e sono limitati nel tempo. La decisione di acquistare 750 miliardi di obbligazioni fino a fine anno nell’ambito del Pandemic Emergency Purchase Programme (Pepp) è vista come mossa “provvidenziale”, ma in grado solo di mettere una toppa temporanea.
La Bce, ragiona Tabellini, deve attuare “una espansione significativa dei suoi acquisti” comprando titoli garantiti reciprocamente dagli stati per rassicurare i mercati. “È quello che viene chiamato comunemente un Eurobond. L’ideale” – spiega – “sarebbe una emissione a 50 anni, coordinata tra i paesi europei e finalizzata esclusivamente a sostenere questa emergenza finanziaria ed economica”.
Grazie alle garanzia reciproche e all’impegno della Bce, “con un tasso di interesse di mezzo punto percentuale, ad esempio, una emissione che raggiunge il 10% del Pil costerebbe di interessi un decimo di mezzo punto percentuale. Una cifra irrisoria”, riflette Tabellini.
Misure eccezionali per uno shock esogeno
Dal punto di vista dell’opportunità economica, insomma, pochi dubbi. Diverso è se si ragiona con gli occhi della politica: paesi come la Germania che per anni hanno adottato misure di bilancio rigorose possono mettere il veto, accusando chi ha un debito molto alto – come l’Italia – di aver sperperato troppo in passato.
“Ma questo è un momento veramente particolare ed è anche interesse della Germania evitare una crisi del debito sovrano italiano che potrebbe portare alla rottura dell’euro. Il costo delle garanzie” – sottolinea Tabellini – “è molto modesto rispetto all’alternativa” che sarebbe l’addio all’Europa così come è stata immaginata nel Novecento o, nel migliore dei casi, una recessione interminabile.
“In circostanze eccezionali sono auspicabili misure eccezionali”, spiega il docente della Bocconi che ricorda come già Hong Kong e Gran Bretagna stiano seguendo questa strada per mettere soldi nelle tasche dei cittadini. “I Covid-bond” – dice – “servono per far fronte a una circostanza storica particolare. Ora il pericolo è la deflazione; la Bce rimarrebbe padrona di combattere l’inflazione in futuro con i suoi strumenti tradizionali, inclusa l’opzione di ridurre il suo bilancio e rimettere sul mercato i Covid-bond”. Adesso, chiosa Tabellini, bisogna reagire a “uno shock esogeno: l’Helicopter money è un modo per far sì che una crisi di questo genere non si traduca in una recessione lunga e devastante. Perché sarebbe questo lo scenario senza una risposta adeguata della Banca centrale europea”.
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